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            ?#34892;?#35777;券:内热外冷,4月末为A股第二轮上涨更好买点

            第一财经2019-04-14 19:05:17

            简介:4月是海外扰动因素的上行期,基本面风险出清仍需时间,货币政策再平衡下,流动性对行情制约会变强。A股在4月将出现今年第二轮上涨的最佳买点,但需要等到下旬之后。

            ?#34892;?#35777;券最新研报认为,社融等数据强化市场博弈周期的动力,短期A股可能脉冲上行,但货币政策再平衡限制市场流动性改善,而外部风险因素的压制也会越来越强。内热外冷的环境下,4月末才是今年A股第二轮上涨更好的买点。

            国内宏观数据短期超预期,但需冷?#37096;?#24453;

            1)社融超预期强化市场博弈周期复苏的冲动。

            3月新增社融2.86万亿,明显高于市场预期,且融资结构也?#20013;?#25913;善,这会强化市场短期博弈本轮周期提前复苏的动力。但3月景气是多因素叠加下的非典?#22270;?#33410;性现象,包括地方举债和开支提前,贸易争端压力缓解下对冲政策依然落地。另外,全球贸易活力下降,即使中?#26469;?#25104;贸易协议,预计中国出口增速的修复只在1.6~1.8pcts。二季度基本面改善仍需确认。

            2)基本面预期和政策预期再平衡,流动性改善受限。

            4月?#24213;?#30340;可能性已显著降低,央行更有可能通过MLF/TMLF置换填补流动性缺口。3月新增?#29992;?#30701;期贷款4294亿元,创历史新高,对股市流动性也有支撑作用。货币政策再平衡,信用和货币宽松力度降低,会影响宏观和A股市场的流动性。

            3)A股短期增量资金规模有限:

            ①私募基金的仓位已经较高,据私募排排网调查数据,3月底高仓位私募产品占比已达90.6%;

            ②海外扰动因素压制下,外资通过陆港通4月已累积流出85亿元,趋势短期恐难扭转;

            ③每轮熊市结束市场有一定回升后,公募产品可能会面临短期赎回压力,仓位可能被动上行。

            海外扰动增强,中期影响更值得关注

            1)海外经济与主要股市的EPS预期仍有下调压力。

            IMF近期下调了大部分海外经济体2019年的增长预期,而欧美日的制造业PMI依然趋势向下。美国经济受前期高实际利率压制,2019年基本面下行的压力还会进一步显现,美股EPS预期仍有下修空间。加上风险?#24405;?#22686;多,2019年以来全球股市逆基本面的估值抬升行情会明显弱化。

            2)海外风险?#24405;?#22686;多,压制资金风险偏好。

            首先,欧美贸易摩擦处于初级阶段,未来有发酵空间。欧美2018年双边贸易规模8080亿美元,是全球规模最大的双边贸易关系,而特?#21183;?#20063;有动力从中获取竞选筹码,若摩擦涉及汽车领域,则实?#35270;?#21709;会明显放大。

            其次,美伊、委内瑞拉和利比亚的地缘政治问题和军事冲突?#20013;?#21457;酵。受影响的伊朗、委内瑞拉和利比亚3国占全球石油产量的7%,出口量的10.1%;若局势恶化推升?#22270;郟?#21017;国内生产端输入性通胀的压力会进一步压制货币政策宽松的预期。

            再次,虽然英国“硬脱欧”的底线预计不会破,但10月31?#28072;?#36824;会经历不少波折。

            内热外冷,月末依然是最佳买点

            一方面,国内宏观数据偏热,在市场“温度”较高的环境下,会强化市场对周期提前见底的博弈情绪,从而带来A股短期脉冲式上涨。

            另一方面,海外因素偏冷,逐渐积累的外部风险更值得重视,上述风险?#24405;?#30340;发酵会?#20013;?#21387;制风险偏好,外资流出趋势短期难扭转,而中美股市共振的风险也逐渐提升。

            4月是海外扰动因素的上行期,基本面风险出清仍需时间,货币政策再平衡下,流动性对行情制约会变强。我们维持前期判断,A股在4月将出现今年第二轮上涨的最佳买点,但需要等到下旬之后。

            责编:李志

            关键字

            A股买点上涨

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