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            東方財富業績之謎:緣何能逆市增長超5成?

            第一財經2019-02-28 17:47:40

            簡介:雙支柱業務結構顯示出良好的成長性。

            作為近來推動創業板上行的領漲龍頭個股,東方財富(300059.SZ)的盈利能力如何無疑受到市場人士的高度關注。其在2月28日公布的2018年業績快報顯示,公司全年實現歸母凈利潤9.59億元,同比增長超過5成,這和各大券商公布的2018年業績下滑形成了鮮明的對比。同樣的市場環境下,為何東方財富能夠實現業績逆市增長呢?

            東方財富股價走勢圖

            雙支柱驅動業績逆市增長

            東方財富2月28日披露了2018年業績快報,公司全年實現營收31.23億元,同比增長22.64%;實現歸母凈利潤9.59億元,同比增長50.52%;基本每股收益0.1858元,加權平均凈資產收益率為6.32%。

            公告稱,2018年公司證券業務相關收入、互聯網金融電子商務平臺基金銷售額、金融電子商務服務業務收入均同比實現較大幅度增長。同時,公司營業總成本同比小幅增長,主要為可轉換公司債券相關財務費用大幅增長。綜合前述因素影響,2018年度公司實現的歸母凈利潤同比大幅增長。

            中銀國際證券分析師王維逸認為,公司業績表現好于傳統券商,基金銷售表現優異,看好公司長遠布局。2018年證券業務收入同比大幅度增長,貢獻的凈利潤與去年基本持平。基金銷售收入同比實現較大幅度增長,帶動業績大增。東方財富基金銷售表現優異,預計市場份額和議價能力較2017年價格戰有所回升,同時證券業務因自營和股票質押比例大幅低于同業,業績影響較小,基本持平。看好公司長期布局,差異化戰略優勢持續體現。

            民生證券分析師楊柳則認為,2018年東方財富實現歸母凈利潤約50%的增長,低于Wind市場一致預期,主要原因在于2017年末公司發行期限6年的東財轉債46.5億元,造成公司財務費用增長。作為具有流量優勢的互聯網券商,公司基于“證券+電商”雙支柱業務結構,穩步推進互聯網金融服務平臺建設。證券業務規模保持穩健的同時,基金銷售和電子商務服務收入保持增長,雙支柱業務結構顯示出良好的成長性。

            互聯網基因現威力

            作為區別于傳統券商的互聯網券商,東方財富2018年業績表現與傳統券商迥異的關鍵點就在于其互聯網基因。

            2018年,東方財富依托財經資訊門戶和營銷渠道,持續發力經紀、信用業務,互聯網經紀商特色突出。據未經審計的非合并報表,2018年東財證券營收增長16.4%,手續費和傭金收入11億元同比增長14.5%,收入占比達到65%,利息收入3.9億元與2017年持平,投資收益收入1.4億元增長24.9%,由于業務管理費用增長42%,凈利潤小幅下滑3.8%,明顯好于證券行業整體凈利潤下滑41%。

            作為互聯網券商,公司的平臺流量優勢明顯。以“東方財富網”、“股吧”和“天天基金網”為核心的互聯網流量平臺,積累了龐大的用戶數量和營銷渠道,手機APP用戶活躍數量保持行業領先水平。2018年上半年天天基金網交易日日均頁面瀏覽量為923萬,日均活躍訪問用戶數為200萬,基金銷售額為3026億元,同比增長90.8%。2018年10月公司又獲得公募基金牌照,獲準出資2億元設立全資子公司東財基金,將強化自身的產品端建設,形成業務閉環更好地發揮銷售渠道優勢。

            中泰證券分析師謝春生通過分析公司的基金銷售業務發現,2018年東財整體收入為31.23億元,根據此前證券子公司未審計非合并報表,2018年證券子公司收入為16.86億元。除了證券子公司之外,其他業務主體收入合計為14.37億元。

            2017年東方財富整體收入為25.47億元,證券子公司未審計非合并報表收入為14.49億元,兩者之差為10.98億元。2017年東財基金銷售業務收入為8.44億元,占剔除證券子公司業務主體合計收入的76.9%。

            假設2018年基金銷售業務占據同樣的比例,則2018年基金銷售業務收入為14.37*76.9%=11.05億元。則2018年基金銷售業務收入同比增長30.8%。可以看出,在2018年市場行情走弱的情況下,東財的基金銷售業務仍然保持了快速增長。

            2018年上半年公司基金銷售業務收入為5.84億元,可以推算下半年基金銷售業務收入為5.21億元。下半年環比上半年基金銷售業務只是下降10.8%。無論是從指數走勢還是從交易量角度,2018年下半年的市場表現相比上半年都較差。即使在這種背景下,公司在下半年的基金銷售收入下降幅度也并不明顯。

            通過以上測算,中泰證券認為,即使在2018年市場環境進一步走弱的情況下,東財的基金銷售業務仍保持了快速增長,平臺優勢更加突顯。預計公司2018~2020年歸母凈利潤分別為9.59億元/15.29億元/21.50億元,EPS分別為0.19元/0.30元/0.42元。

            東方財富周四報收19.60元,上漲3.38%,成交91.7億元,總市值已超過千億元,位居創業板第四位。

            責編:杜卿卿

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